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第1篇

關鍵字：券商行業；PEST分析；投資價值；券商股；券商創新大會

一、券商及券商股的概念

“券商”，即經營證券交易的公司，或稱證券公司。在中國有申銀萬國，銀河，華泰，國信等。它們其實就是上交所和深交所的商。目前我國共有合規的券商106家，其中有16家進入了2011年度的AA級券商行列，此外其余的分別分為B、C等級。

券商股主要有三類：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等；二是控股券商的個股，如陜國投、愛建股份等；三是參股券商的個股，如遼寧成大、通程控股吉林敖東、亞泰集團、豫園商城和泰達股份等。

二、我國券商行業投資價值的PEST分析

影響券商行業投資價值的因素非常多，既有內部因素，也有外部因素。一般來講，影響券商行業投資價值的內部因素主要包括公司凈資產、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產重組等因素；影響券商行業投資價值的外部因素主要包括宏觀經濟因素、券商行業因素及市場因素。為了更清晰明了地判斷我國券商行業的投資價值，本文將用PEST分析方法對我國券商行業進行分析。

PEST分析是指宏觀環境的分析，P是政治（Political System），E是經濟（Economic），S是社會（Social），T是技術(Technological)。

（一）政策環境分析

1.我國國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要的指示

我國國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要中提出，我國要全面推動金融改革、開放和發展，構建組織多元、服務高效、監管審慎、風險可控的金融體系，不斷增強金融市場功能，更好地為加快轉變經濟發展方式服務。券商行業是我國金融領域的重要組成部分，對我國金融業和國民經濟的發展起著舉足輕重的作用。積極推動券商行業的大力發展是我國證監會響應國家“十二五”發展規劃的戰略選擇。

2.金融業發展和改革“十二五”規劃的目標

2011年8月，經過反復征求意見和修改后，由中國人民銀行牽頭、銀監會、證監會和保監會共同參與制定的《金融業發展和改革“十二五”規劃》已經成型，并上報國務院。

在 “十二五”期間，我國金融業將加大改革步伐。在市場化建設方面，選擇部分具有硬約束的金融機構進行利率市場化試點，將實現資本項目的基本可兌換，建設香港離岸中心和資產管理中心。雖然《金融業發展和改革“十二五”規劃》沒有正式出臺，但這些重點方向將表明，我國在接下來的幾年內會大力改革和發展金融業，這將帶動券商行業的前進，香港離岸中心和資產管理中心以及上海國際金融中心的建設將為我國券商行業的發展帶來巨大的前景。

3.證券公司創新發展研討會出臺措施為券商“松綁”

2012年5月7日和8日，證券公司創新發展研討會在北京召開。2004年，證券行業經歷綜合治理后，監管層陸續實施了保證金第三方存款、凈資本管理、牌照與業務創新的嚴格審批手段，這些政策有利于我國證券業的規范發展，但也把券商的手腳全部都給捆綁起來，限制了券商的發展空間。而此次券商創新大會的基調就是為券商松綁，最大限度地放松管制。

此次大會上，監管部門還擬定了《關于推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施（征求意見稿）》，在11個方面出臺了措施支持券商行業的發展。這11條政策，主要表現在兩方面：一是圍繞資本市場建設，涉及直接融資結構債券市場的大力發展、期貨等衍生品市場發展以及場外市場建設；二是涉及證券行業的監管放松。這些措施主要有：提高證券公司理財類產品創新能力、加快新業務新產品創新進程、 放寬業務范圍和投資方式限制、擴大證券公司代銷金融產品范圍、支持跨境業務發展、推動營業部組織創新、鼓勵券商發行上市和并購重組、鼓勵券商積極參與場外市場建設和中小微企業私募債券試點、調整完善凈資本構成和計算標準、人才激勵機制和適當性管理要求等舉措。此后，我國將加大券商行業產品創新，擴大投資范圍、允許產品分級、降低投資門檻、減少相關限制。我國還對券商實行業務創新，逐步擴大證券自營投資品種范圍，支持證券公司開展市值管理等各類中介服務；放寬報價回購，約定購回和融資融券業務限制，擴大三項業務的市場覆蓋面。另外，營業部組織創新“逆周期調節機制”的完善將進一步提升我國券商行業的投資價值。

（二） 經濟環境分析

1.國民經濟和金融業的快速發展

雖然受國際金融危機的影響，但我國國民經濟在近幾年一直處于快速發展中，以后還將繼續發展。經濟危機發生以來，中國政府通過一系列經濟刺激政策，保證了經濟平穩發展，近幾年GDP增長一直保持在8以上，顯示中國經濟復蘇穩固。經濟的復蘇，為證券市場的發展提供了良好的基礎。我國的金融業雖然不是很發達，但也展現出了強烈的發展勢頭，金融業各項指標逐漸好轉，各項制度逐漸規范。圖1顯示的是我國國民經濟各項指標的發展趨勢，圖2顯示的是我國金融業各項指標的發展趨勢。

2.市場成交量和股票籌資額的大幅度增長

1992年時，我國的股票成交量只有3795億股，而2010年成交量已達到4215198億股，是1992年的1110.72倍。市場成交量的快速增長，帶動了券商類及為券商服務相關軟件與硬件企業的發展。在成交量快速增長的同時，股票籌資額也在飛速增加，從1992年的94.09億元，到2010年時為11971.93億元，為1992年的127.24倍。市場成交量和股票籌資額的大幅度增長將為我國券商行業的發展帶來充足的動力。圖3為我國股市成交量和和籌資額的變化圖。

（三）社會與文化環境分析

第2篇

針對6月21日破發，華西證券在互動平臺回應稱，公司股價因受近期A股走勢影響，出現下跌情況。公司上市前原始股東目前均在限售期內，不存在違規減持現象。華西證券于今年2月5日上市，發行價為9.46元，6月21日收盤價9.42元，6月22收盤報9.64元。

談到近日券商股頻頻破發的原因，某中型券商投行部負責人告訴記者：“股價會破發肯定與業績相關，業績下滑的主要原因離不開今年證券市場不景氣的大背景。”

他進一步解釋說：“交易市場失去人氣，導致經紀業務收入劇減，投行業務又受到政策面的影響。在投行方面，前幾年證券市場不斷地增發新股，把精力主要放在投行的IPO團隊，但是今年由于監管函漸增、上市要求提高等原因，業務量無法跟上投資的腳步，導致投行業務收入劇減。而經紀業務中，傭金收入已經接近券商的成本線，許多券商的經紀業務不賺錢了。”

第3篇

未來新增長期投資資金會越來越寬松，有利于增加銀行等藍籌板塊的資金供給。目前證監會、央行及外管局決定將合格境外機構投資者（QFII）投資額度增加到1500億美元，并將人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點在新加坡、倫敦等地拓展。證監會還將進一步加快 QFII、RQFII發展，與相關部門加強協商，完善境外投資者的資金匯入管理，所得稅政策等相關制度。

境外投資者對我國資本市場的投資力度在加大。今年以來QFII凈匯入資金超過600億元人民幣。目前QFII和RQFII持股市值約占A股流通市值的1.6%。此次QFII總投資額度進一步擴大至1500億美元，將有利于吸引更多境外長期投資機構進入，促進資本市場改革發展。

去年11月，RQFII投資額度增加到2700億元人民幣；已經有37家機構獲得 RQFII資格，其中今年獲批的已有11家；累計批準額度1049億元人民幣，其中今年批準379億元。

QFII、RQFII吸引了更多境外機構和長期資金投資中國證券市場，為藍籌股的上漲做好了資金準備。

相比海外資金，國內可供投資證券市場的資金更充裕。每年上百只基金的發行將給市場帶來上千億的資金，保險公司可投資證券市場的資金也越來越多，幾十萬億的存款資金若有幾個百分點流入股市，將徹底改變證券市場的現狀。

從銀行股的市場表現看，目前銀行股的動態市盈率在5倍左右，4倍以下的也有，這是一種很極端的情況。在全世界的證券市場中5倍動態市盈率是很低的估值，這是市場長期低迷造成的。市場不可能長期對優秀的企業如此低的估值，因為我國的上市銀行大部分是世界500強企業，有較強的風險管理能力，且盈利能力穩定。

銀行股的市凈率也很低，因為很多銀行股的價格跌破了凈資產，所以市凈率小于1，有的銀行股的價格只有當前凈資產的8折。考慮到銀行業的凈資產還在逐日增加，如此低的市凈率是長期投資者逢低買入的極好機會。

從銀行股的盈利能力看，大部分銀行的凈資產收益率在20%左右，盈利能力強。

除銀行股外，盡管證券市場目前仍面臨困難，但證券類上市公司已面臨較多發展機會。

經紀業務是券商主要的收入來源。經過前幾年的成交量持續低迷以后，今年市場成交量已溫和反彈，相對放大的證券交易量為經濟業務收入的增加創造了較好條件。盡管券商在價格戰方面還面臨殘酷的市場競爭，但是經過幾年的傭金大戰，在證券交易量較大的地區，如上海，深圳，傭金下滑的空間已經不大。隨著交易量的緩慢增加估計經濟業務的收入將確認會逐步增加。

在未來，如果T+0交易推出，整個市場的交易量將翻番，這對券商股來說是潛在的巨大利好。

此前IPO停滯時期，投行業務利潤微薄，業務量遠遠小于IPO時期，只能進行一些小規模的，幾十萬或幾百萬財務顧問業務，投行業務利潤挖掘不充分，IPO重啟后，雖然給二級市場帶來了巨大的壓力，但卻十分利于投行業務利潤的增加，單個IPO業務規模完全可以達到三四千萬的水平，大的IPO業務每單甚至能夠帶來上億元的利潤。

另一方面，券商在自營業務方面的收益率并沒有完全被激發。這無疑是看好券商股的又一重大理由。長期的市場下行，成交量低迷致使券商的自營業務雖然有幾十億或者幾百億的規模，但卻利潤菲薄，一旦證券市場向好，如此龐大的自營業務投資規模帶來的巨大利潤也是券商股潛在的極大利好。

創新業務的開展和深化也將使券商利潤增加，例如不斷發展的融資融券業務。目前融資業務規模在2000億水平，未來業務規模進一步擴大帶給券商的較高利息收入和傭金收入會成為券商利潤增長的主要組成部分。類貸款業務等創新型業務的開展也會給券商帶來利潤的增加。

未來統一證券賬戶管理體系的推出，將使券商重新瓜分市場份額，在市場競爭中獲得勝利的券商，會贏取更多的市場份額，進而帶來更高的利潤，取得更高的市場估值。

統一賬戶是一套以投資者為核心，服務多個證券交易場所的統一管理的多層次證券賬戶架構；并由與之配套的統一賬戶平臺對市場各方面提供賬戶服務。采用統一賬戶管理系統有利于簡化投資者操作流程、節約市場成本等。目前，投資者的證券賬戶種類多，且同一投資者開立的不同證券賬戶之間在登記結算系統未建立關聯關系，不便于轉板等跨市場業務辦理，如公司退市再到三板上市的辦理、跨市場ETF業務等。