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第1篇

關鍵詞：價值工程；風險投資；成本優化

風險投資是一種高風險高收益的投資形式，主要工作是對經過篩選后的項目標的（通常是一家實體企業）進行注資參股，并在未來通過合適的方式退出獲利。對一個風險投資公司來說，會在數年的投資行為后，管理一個項目池，項目池的凈收益即為所有項目在未來退出后所帶來的收益，減去所有項目運作過程發生的成本。在風險投資運作過程中，項目收益和項目成本是兩個需要考慮的核心問題。項目收益取決于風險投資公司對項目評估的評估體系、專業能力、市場運氣；項目成本則取決于項目運作中的實施流程、調查方法等。學術界對風險投資的研究，大多集中在以未來預期收益為導向的項目評估指標體系的分類和評價，忽略了項目評估所實現的功能與投入成本間存在一種可優化的價值關系，適用于價值工程理論的分析范疇。本文旨在應用價值工程探討風險投資項目評估中的成本控制問題，即在滿足必要評估功能的前提下，制定成本優化的項目評估流程。

1價值工程理論

價值工程是指以最低的總成本（壽命周期成本），在可靠實現產品或作業的必要功能的前提下，通過創造性工作提高產品或作業的價值的科學手段。價值工程中的“價值”是指研究對象所具有的功能與取得該項功能所需的成本之比，這種關系可以用公式V=F/C表達，其中V-價值，F-功能，C-成本。價值工程的核心是功能分析，通過功能分析甄別必要和冗余的功能，并通過成本優化，提升研究對象的價值。價值工程的基本工作流程包括對象選擇、情報收集、功能分析與功能評價、方案創造、方案實施等。

2價值工程在風險投資項目評估中的應用

價值工程的主要工作步驟包括功能分析與功能評價、方案改善創新、方案評價及結論。現以國內一家知名風險投資機構的項目運營數據為基礎，引入價值工程方法對該機構項目評估流程進行分析，并在滿足現有功能需求的情況下提出成本優化方案。

2.1項目評估概況

風險投資的項目評估指對目標企業進行的全方位調查分析，包括行業調查、業務審查、團隊調查、財務調查、法律調查五個功能。

2.2功能分析和功能評價

由五位風險投資領域的業內專家，按常用的“0-4評分法”對五個功能的重要性進行評分、匯總計算，確定功能重要性系數。功能重要性評分方法見表1，功能重要性系數F（iF1-F5）計算結果見表2。風險投資的項目評估分為六個業務環節，分別是資料收集、走訪、進駐項目企業調查、專家智囊評審、會計師事務所審計、律師事務所合規。現以國內一家知名風險投資公司的項目運營數據為基礎，提取4個項目評估流程作為樣本。每個評估樣本在六個業務環節中均增加了成本，將增加的成本分攤到F1-F5五個功能單元。計算每個功能單元分攤的成本匯總，并以此計算功能成本系數Ci（C1-C5）。如表3所示。根據以上功能重要性系數和功能成本系數，計算功能價值系數Vi=Fi/Ci。如表4。價值工程的重點改進對象是功能價值系數小于1的功能單元。如表中所示，F1-F3的價值系數均略大于1，表明功能價值略高；F5的價值系數約等于1，表明目前其功能成本與功能重要性基本匹配。F4的價值系數小于1，且偏離較大，表明其功能偏低或成本偏高，因此提高F4的功能或降低其成本是價值工程的改進方向。

2.3方案改善

根據上一階段的功能評價，我們確定從財務調查這個方面來對這家國內風險投資公司的項目評估進行成本優化。按照成熟風險投資機構運作的行規，財務調查主要是外聘第三方會計師事務所進行的審慎調查。然而由于第三方審計機構審計時間長、風控保守，在國內競爭激烈的風險投資市場容易錯失良機，部分國內風險投資機構在實際操作中也采用自建財務調查團隊，而非外聘第三方機構的模式。對于這家國內風險投資公司，我們建議自建財務調查團隊。這樣一來，可以省去外聘第三方會計師事務所的審計成本，需要增加團隊建設費用、業務實施費用。在每個項目上需要2名財務盡調人員，負責整理財務報表及分錄、查閱明細賬、納稅資料、資產盤點、重要合同等，并形成報告。分析自建財務調查團隊為單個項目帶來的成本變化。該風司可長期聘用2名專業財務人員，按照一般薪資標準每年共增加工資支出20萬元；另一方面，該風司一般年份需要進行財務調查的項目數為月均1-2個，取其平均值，按照每年18個需實施項目計算，平均每個項目的自建財務人員支出為1.11萬元。業務實施費用方面，財務調查一般歷時3-5天，按照該風司每人每天1000元的出差費用標準，取天數平均值，2個人員的4天調查差旅費用合計0.8萬元。因此，實施每個項目時，若自建團隊將增加1.91萬元成本。而與此同時，可省去外聘第三方審計機構所需為每個項目支付的5萬元財務調查費。故得到的結論是：自建財務調查團隊時，每個項目上將節省3.09萬元。

2.4方案實施與效果

該國內風險投資公司根據選定的改進方案，取消了外聘的第三方會計師事務所，改為長期聘用兩名全職財務人員，并根據其熟練程度調整業務量。在該風險投資公司過去一年進駐企業方評估的22個項目中，僅財務調查一項支出就累計節省70多萬元。

3結束語

在風險投資項目評估流程中，應用價值工程方法對一家國內風險投資公司進行成本優化分析，找到了進行成本控制的關鍵。對于該公司來說，能夠重新設計業務流程架構，并在合理的業務結構下，把更多的資源投入到業務能力的擴展上，同時提高了業務效率。在實際的風險投資行業里，對于一支資金量1-2億的小基金，配備2名財務人員是合適的。以1億的資金規模為例，基金管理人每年收到管理費為150-200萬，如果能夠在某一個業務流程上節省50-60萬，也不啻為一項不小的收獲。放大而言，募集資金量越大的基金，投資的項目越多，同一時期內需要考察評估的項目就更多。當需要考察的項目數大幅增長時，通過本文提供的改進方案所節省的運營經費將變成巨大的效益。

作者:楊哲 顧鋒 單位:上海交通大學安泰經濟與管理學院

參考文獻：

[1]王春生，等.世界范圍VE/VM學術組織的建設及其對實踐應用的推動[J].價值工程，2007（4）.

[2]舒忠安.運用價值工程方法對建設項目設計方案的優選分析[J].建材技術與應用，2014（3）：60-64.

第2篇

Key words： Value Engineering；venture capital；cost effectiveness

中圖分類號：F224；F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）08-0024-02

0 引言

風險投資是一種高風險高收益的投資形式，主要工作是對經過篩選后的項目標的（通常是一家實體企業）進行注資參股，并在未來通過合適的方式退出獲利。對一個風險投資公司來說，會在數年的投資行為后，管理一個項目池，項目池的凈收益即為所有項目在未來退出后所帶來的收益，減去所有項目運作過程發生的成本。

在風險投資運作過程中，項目收益和項目成本是兩個需要考慮的核心問題。項目收益取決于風險投資公司對項目評估的評估體系、專業能力、市場運氣；項目成本則取決于項目運作中的實施流程、調查方法等。學術界對風險投資的研究，大多集中在以未來預期收益為導向的項目評估指標體系的分類和評價，忽略了項目評估所實現的功能與投入成本間存在一種可優化的價值關系，適用于價值工程理論的分析范疇。本文旨在應用價值工程探討風險投資項目評估中的成本控制問題，即在滿足必要評估功能的前提下，制定成本優化的項目評估流程。

1 價值工程理論

價值工程是指以最低的總成本（壽命周期成本），在可靠實現產品或作業的必要功能的前提下，通過創造性工作提高產品或作業的價值的科學手段。價值工程中的“價值”是指研究對象所具有的功能與取得該項功能所需的成本之比，這種關系可以用公式V=F/C表達，其中V-價值，F-功能，C-成本。

價值工程的核心是功能分析，通過功能分析甄別必要和冗余的功能，并通過成本優化，提升研究對象的價值。價值工程的基本工作流程包括對象選擇、情報收集、功能分析與功能評價、方案創造、方案實施等。

2 價值工程在風險投資項目評估中的應用

價值工程的主要工作步驟包括功能分析與功能評價、方案改善創新、方案評價及結論?，F以國內一家知名風險投資機構的項目運營數據為基礎，引入價值工程方法對該機構項目評估流程進行分析，并在滿足現有功能需求的情況下提出成本優化方案。

2.1 項目評估概況

風險投資的項目評估指對目標企業進行的全方位調查分析，包括行業調查、業務審查、團隊調查、財務調查、法律調查五個功能。

2.2 功能分析和功能評價

由五位風險投資領域的業內專家，按常用的“0-4評分法”對五個功能的重要性進行評分、匯總計算，確定功能重要性系數。功能重要性評分方法見表1，功能重要性系數Fi（F1-F5）計算結果見表2。

風險投資的項目評估分為六個業務環節，分別是資料收集、外圍走訪、進駐項目企業調查、專家智囊評審、會計師事務所審計、律師事務所合規。現以國內一家知名風險投資公司的項目運營數據為基礎，提取4個項目評估流程作為樣本。每個評估樣本在六個業務環節中均增加了成本，將增加的成本分攤到F1-F5五個功能單元。計算每個功能單元分攤的成本匯總，并以此計算功能成本系數Ci（C1-C5）。如表3所示。

根據以上功能重要性系數和功能成本系數，計算功能價值系數Vi=Fi/Ci。如表4。

價值工程的重點改進對象是功能價值系數小于1的功能單元。如表中所示，F1-F3的價值系數均略大于1，表明功能價值略高；F5的價值系數約等于1，表明目前其功能成本與功能重要性基本匹配。F4的價值系數小于1，且偏離較大，表明其功能偏低或成本偏高，因此提高F4的功能或降低其成本是價值工程的改進方向。

2.3 方案改善

根據上一階段的功能評價，我們確定從財務調查這個方面來對這家國內風險投資公司的項目評估進行成本優化。

按照成熟風險投資機構運作的行規，財務調查主要是外聘第三方會計師事務所進行的審慎調查。然而由于第三方審計機構審計時間長、風控保守，在國內競爭激烈的風險投資市場容易錯失良機，部分國內風險投資機構在實際操作中也采用自建財務調查團隊，而非外聘第三方機構的模式。

對于這家國內風險投資公司，我們建議自建財務調查團隊。這樣一來，可以省去外聘第三方會計師事務所的審計成本，需要增加團隊建設費用、業務實施費用。在每個項目上需要2名財務盡調人員，負責整理財務報表及分錄、查閱明細賬、納稅資料、資產盤點、重要合同等，并形成報告。

分析自建財務調查團隊為單個項目帶來的成本變化。該風司可長期聘用2名專業財務人員，按照一般薪資標準每年共增加工資支出20萬元；另一方面，該風司一般年份需要進行財務調查的項目數為月均1-2個，取其平均值，按照每年18個需實施項目計算，平均每個項目的自建財務人員支出為1.11萬元。業務實施費用方面，財務調查一般歷時3-5天，按照該風司每人每天1000元的出差費用標準，取天數平均值，2個人員的4天調查差旅費用合計0.8萬元。因此，實施每個項目時，若自建團隊將增加1.91萬元成本。而與此同時，可省去外聘第三方審計機構所需為每個項目支付的5萬元財務調查費。

故得到的結論是：自建財務調查團隊時，每個項目上將節省3.09萬元。

2.4 方案實施與效果

該國內風險投資公司根據選定的改進方案，取消了外聘的第三方會計師事務所，改為長期聘用兩名全職財務人員，并根據其熟練程度調整業務量。在該風險投資公司過去一年進駐企業方評估的22個項目中，僅財務調查一項支出就累計節省70多萬元。

3 結束語

第3篇

關鍵詞：風險投資；理論分析；現狀；建議

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.04.48 文章編號：1672-3309（2012）04-106-03

2012年仍然是挑戰和機遇并存的一年，盡管世界范圍內的金融危機并沒有得到充分的解決，但科學技術的進步絲毫沒有停下腳步，知識經濟的時代加速了社會生產方式和財富積累模式的深層次變革，總書記曾指出，提高自主創新能力，是保持經濟長期平穩較快發展的重要支撐，是調整經濟結構、轉變經濟增長方式的重要支撐，是建設資源節約型、環境友好型社會的重要支撐，也是提高我國經濟的國際競爭力和抗風險能力的重要支撐。毋庸置疑，風險投資是創新能力大幅提升的助推器，面對高新技術產業激勵的競爭和嚴峻的挑戰，高效并規范的發展中國的風險投資具有重大意義。

一、風險投資理論

風險投資起源于19世紀末20世紀初的美國，風險投資之后的發展造就出了蘋果和微軟等很多優質的高科技企業，并推動了美國經濟在20世紀90年代的持續繁榮。我國的風險投資業在20世紀80年代起步。1984年，國家科技促進發展研究中心在《新的科技革命與我國的對策》的研究中提出了風險投資的概念。同美國的一些高科技企業一樣，在中國風險投資也創造了大批科技大型企業，比如新浪、搜狐、阿里巴巴都是通過風險投資的扶持迅速成長壯大起來的。風險投資已成為我國科技發展和經濟增長的助推器，企業發展的孵化器和催化劑。然而由于金融風暴的影響，我國風險投資業受到了前所未有的創傷，一些體制性的問題也在危機的考驗下迅速凸現出來。在“后金融危機時代”，我國的風險投資需要進行怎樣的調整和改革，是擺在我們面前的亟待研究的問題。本文將以風險投資的內涵和發展為出發點，通過對當前我國風險投資發展過程中存在的問題分析，探索我國風險投資業的發展思路。

（一）風險投資的定義

風險投資（venture capital）從廣義來講，泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；從狹義講是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。各國或者是各個經濟組織都根據自己的理解對其有著不同的定義，例如美國全美風險投資協會認為，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。經濟合作與發展組織(OECD)的定義：凡是以高科技與知識為基礎,生產與經營技術密集的創新產品或服務的投資。雖然各國或者是各個經濟組織在定義上略有差異，但是總結起來風險投資就是主要指風險投資家經過科學的評估和嚴格的判斷,將資金投入到具有巨大潛在發展前景的科技創新項目或公司中,在該項目或者企業得到巨大的發展之后，退出以期獲得高額利潤回報的一種資本運作模式。

（二）風險投資的特點

1、風險投資是高風險和高收益并存的投資。風險投資的特點是高風險、高潛在收益，風險和收益成反比。在理性經濟人的假設條件下，高風險的項目必然會有著較高的收益，低風險的項目當然也只能夠獲得低收益。1957年,ARD公司對數據設備公司(DEC)投資不到7萬美元,占77%的股份,14年后的股票市值達3.55億美元,增長了5000多倍。

2、風險投資是流動性低的投資。風險投資一般是針對未上市的，具有高成長性的企業，風險投資的目的不是為了控股或分紅，而是通過資本和管理的整合投入，扶植企業的成長和發展，待新生的高科技企業成長為成熟的企業后退出，以獲得巨額的投資回報，所以風險投資的另一個顯著的特點是低流動性。

3、風險投資是資本和管理共同投入的投資。風險投資不是簡單的資金投入，通常風險投資家會參與企業的發展規劃、目標制定、行銷方案、資本運作等各個方面，資本投資家會充分利用自己的經驗和知識推動新生企業的發展壯大，可能這些管理方面的經驗會比投入的資本對企業的發展帶來更大的幫助。風險投資是實際資本和虛擬資本的結合，虛擬資本包括了信用資本、知識資本和社會資本。

4、風險投資是與科技緊密相連的投資。風險投資的對象多為高科技的企業，大多數的風險投資都流向了高科技企業，尤其是信息、通訊企業，促進科技成果轉為成熟的產品或服務。

（三）風險投資的運作流程

風險投資的運作流程簡單概括為：投資之前多分析慎選擇，投資之后重參與勤管理，成功之后安全退出。

在進行投資前，必須對被投資企業進行多方位具體化的分析和討論，分析和討論的內容包含公司的各個細節和方面，務必做到分析全面精準，還要注重國家政策的考慮。分析的內容包括：公司規模、財務資產與負債、經營結構、管理層人員、行業發展前景、開發環境、國家政策扶持等方面。

在投資之后，風險投資家就要對投資的企業進行全方位的跟蹤和管理，充分利用自己的經驗和知識，以及對于投資企業行業的把握和理解，積極參與被投資企業的監督管理。風險投資者不僅僅為企業提供資金，還要參與到被投資企業的經營管理，協助開發產品和市場，規避風險，建立激勵機制，建立監督機制?？傊?，是風險投資者必須全力扶植被投資的企業快速成長，適應激烈的市場競爭，并按照投資者的意愿發展壯大。

當被投資企業成長為成熟的企業時，風險投資者要做的就是選擇適當的時機，和適當的方式成功的退出，隨著企業不斷的發展，風險投資者可以通過被投資企業公開上市、場外協議轉讓和企業回購股份等各種方式退出資金，然后投入到新的投資項目，并以這種方式反復下去運作風險投資資金。