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摘要：中藥醫(yī)學(xué)在追求健康生活的今天，逐漸受到越來越多人的關(guān)注。隨著市場行情的升溫，對于中藥保健養(yǎng)生行業(yè)的研究逐漸走入大家的視野。文章主要在債務(wù)償還能力，盈利能力以及營運能力三個方面的數(shù)據(jù)歸整中，通過對當(dāng)前中國中藥保健養(yǎng)生行業(yè)的龍頭企業(yè)，山東東阿阿膠股份有限公司近年財務(wù)報表分析，找出其發(fā)展中的風(fēng)險及問題，并給出發(fā)展建議，以期對其發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃有所借鑒。

關(guān)鍵詞：東阿阿膠；上市公司；財務(wù)報表；分析模型；財務(wù)管理

山東東阿阿膠是我國目前中藥保健養(yǎng)生行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在當(dāng)前市場環(huán)境中，中藥養(yǎng)生保健行業(yè)上升發(fā)展的情況下，對其財務(wù)狀況及發(fā)展運營情況作出正確合理的分析評價，對于東阿集團以及中藥市場發(fā)展都有十分重要的意義。

一、企業(yè)財務(wù)分析概述

（一）財務(wù)分析含義及目標(biāo)財務(wù)分析是指通過對企業(yè)或經(jīng)濟組織已披露在外的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，用特定的分析方法進行整理分析，得出關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況及經(jīng)營成果的判斷與結(jié)論，以求對經(jīng)營管理或投資者提供決策相關(guān)的可靠信息的財務(wù)分析工作。企業(yè)財務(wù)分析的主要目標(biāo)是找出影響企業(yè)經(jīng)營效果的重要因素，通過對已有財務(wù)數(shù)據(jù)的分析得出評價并對企業(yè)的未來發(fā)展方向做出預(yù)測，為企業(yè)決策提高指導(dǎo)及借鑒。

二、東阿阿膠公司簡介

山東東阿阿膠股份有限公司于1952年建廠，1993年實現(xiàn)股份制改革，1996年成功上市，是我國當(dāng)前中醫(yī)藥養(yǎng)生保健品行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司主要由一個核心公司和17個控股子公司組成，總資產(chǎn)約31.17億元，總市值達230多億元。企業(yè)發(fā)展至今涉及產(chǎn)業(yè)門類從原本的阿膠制造銷售擴大到中成藥，保健品，生物藥，藥用輔料以及醫(yī)療器械等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。2018年東阿集團公司實現(xiàn)73.38億元的營業(yè)收入，其中歸屬股東的凈利潤達20.85億元，同比增長1.98%。公司總體經(jīng)營毛利潤率或可達73%，資本投入回收率及營業(yè)凈利潤指標(biāo)均表現(xiàn)不凡。

三、東阿阿膠公司財務(wù)報表分析

企業(yè)財務(wù)報表分析主要從企業(yè)償債能力，盈利能力以及運營能力三個方面入手，這里我們具體結(jié)合東阿阿膠集團2016年到2018年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，做出針對該集團在這三個方面具體能力分析研究。

（一）償債能力分析企業(yè)賬款可以主要分為短期賬款和長期賬款，而償債能力分析主要研究企業(yè)短期賬款和長期賬款的償還能力。其中短期賬款的償還能力主要可以通過流動比率，速動比率以及現(xiàn)金比率三個數(shù)據(jù)維度來進行對比分析。而長期賬款償還能力則由該企業(yè)的資產(chǎn)負債率和權(quán)益乘數(shù)決定。從流動比率角度而言，比率數(shù)值越小說明企業(yè)的短期債務(wù)償還能力就越差，但反之卻并不成立，流動比率數(shù)值越高并不能說明企業(yè)的短期賬款償還能力越強。一般情況下，流動比率的數(shù)值保持在2左右是較為合理的水平，意味著流動資產(chǎn)與流動負債的總值比是2:1，即流動資產(chǎn)數(shù)額既可以保證流動負債的及時償還，同時企業(yè)存貨規(guī)模大的可能性也低。但若流動比率數(shù)值大于2許多，則應(yīng)注意觀察企業(yè)的存貨數(shù)值。若存貨規(guī)模過大，則有可能導(dǎo)致其變現(xiàn)速度下降，導(dǎo)致企業(yè)實際的流動資產(chǎn)數(shù)額下降，償還債務(wù)能力與數(shù)值不符。表1中我們可以發(fā)現(xiàn)，2016年東阿集團的流動比率較2017年有所下降，但總體保持在較高水平。同時對應(yīng)的存貨規(guī)模有所增加，這表明，2016年到2017年間，東阿阿膠的短期債務(wù)償還能力或有所下降。2017年到2018年，東阿集團存貨規(guī)模下降，同時流動比率回升，可以認為其流動資產(chǎn)的實際數(shù)值增加，短期債務(wù)償還能力得到增強。企業(yè)盈利能力分析主要基于營業(yè)凈利潤、凈利潤同比增長率、股東權(quán)益、銷售毛利率和ROE（凈資產(chǎn)收益率）這五項指標(biāo)，來做出分析與評價。如上表：2018年，東阿阿膠股份有限公司實現(xiàn)稅后凈收益約20.87億元，較上年期末的20.44億元增長并不明顯。而2016到2018三年間，在凈利潤增長緩慢的同時，股東權(quán)益增速較快，2018年股東權(quán)益總額達到大約110億元。再看ROE指標(biāo)數(shù)據(jù)，2016年到2018年分別為：24.10%、22.46%、19.72%。可見近年以來，東阿阿膠盈利總額雖然持續(xù)上漲，但核心利潤率在逐年下降。綜上所述，我們可以認為東阿阿膠股份有限公司近年以來發(fā)展?fàn)顩r穩(wěn)中向好，盈利總額依然在上漲，但其實際盈利能力有所下降。

（二）營運能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的高低可以直接影響企業(yè)資金的回籠及使用效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)賬款回收效率高，資產(chǎn)流動性高，相對的資產(chǎn)利用率高，壞賬風(fēng)險低。結(jié)合2018年東阿阿膠會計年報數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為34.51天，對比2017年的21.75天，賬款回收速度有所下降。再向前追溯，我們發(fā)現(xiàn)2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為9.40天由此可見，東阿集團今年以來賬款回收效率走低，也直接說明其運營能力在下降的事實。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)運營能力的又一重要指標(biāo)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高說明企業(yè)管理層管理運營資產(chǎn)的能力較高，企業(yè)內(nèi)資產(chǎn)利用效率高。而2014年，東阿集團總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.60次，2015年0.68次，到2018年其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降到0.58次。這反映出，目前東阿阿膠集團公司領(lǐng)導(dǎo)管理層對資產(chǎn)的管理運營能力存在不足，企業(yè)營運能力弱，且在進一步變?nèi)酢?/p>

四、企業(yè)發(fā)展風(fēng)險及建議

（一）經(jīng)營風(fēng)險1.存貨變現(xiàn)風(fēng)險。通過上文對東阿集團的財務(wù)報表的分析，我們了解到企業(yè)當(dāng)前貨物庫存數(shù)量有逐年遞增的現(xiàn)象。雖然產(chǎn)品銷售量較大，但同時存貨規(guī)模也在不斷擴大。這將有可能造成貨物變現(xiàn)速度慢，庫存積壓等風(fēng)險。而就近年來的營運能力分析的相關(guān)指標(biāo)來看，東阿集團存在資產(chǎn)變現(xiàn)速度下降的問題，這或與產(chǎn)品庫存規(guī)模過大，導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，速動資產(chǎn)變現(xiàn)困難有所關(guān)聯(lián)。2.資本利用率下降風(fēng)險。從對東阿集團的資產(chǎn)負債表的相關(guān)數(shù)據(jù)分析中，我們知道該集團短期與長期債務(wù)償還能力都十分高，總資產(chǎn)與可變現(xiàn)資產(chǎn)以及現(xiàn)金資產(chǎn)比率都較高。這同時也說明，該企業(yè)存在資本運用效率不高的問題。大量企業(yè)內(nèi)資本或可能閑置，或可能流轉(zhuǎn)率不高。這將增加企業(yè)資本利用效率下降，進而使得企業(yè)出現(xiàn)運營效率的下降的風(fēng)險。另外，在上文的分析中，我們發(fā)現(xiàn)東阿集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年下降，這也或可造成企業(yè)內(nèi)資金使用效率下降的風(fēng)險。

（二）風(fēng)險規(guī)避建議1.降低存貨率。存貨在企業(yè)財務(wù)角度來看，是企業(yè)速動資產(chǎn)的一種，是企業(yè)最重要的資產(chǎn)之一。而結(jié)合當(dāng)前東阿阿膠企業(yè)存貨率過高，存貨規(guī)模過大，導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，資金占用高，資本變現(xiàn)速度減緩等等的問題現(xiàn)狀。企業(yè)可以適當(dāng)降低存貨率，在企業(yè)發(fā)展經(jīng)營戰(zhàn)略中，適當(dāng)放寬準(zhǔn)備金率，減少庫存預(yù)算，來減小庫存損失，降低資金占用率。另外，制定合理有效的產(chǎn)品生產(chǎn)銷售預(yù)算管理制度，一方面可以有效管理產(chǎn)品生產(chǎn)及庫存，另一方面也有利于公司資產(chǎn)的有效利用。2.提高資本利用效率。資本利用率不高一方面體現(xiàn)在，企業(yè)庫存規(guī)模大，導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，帶來資金的占用，進而使得資金利用率下降。另一方面在于，企業(yè)經(jīng)營應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低，即企業(yè)回收賬款效率降低，導(dǎo)致外部客觀主體對企業(yè)資本資源的占用增加，進而致使企業(yè)內(nèi)部可利用資金資源減少，資金利用率較低。因此，要克服這一問題，企業(yè)需要加強應(yīng)收賬款的回收管理，制定并嚴(yán)格實施應(yīng)收賬款的審批、管理及追回制度。

五、結(jié)語

財務(wù)分析是企業(yè)財務(wù)管理以及運營策略管理的重要基礎(chǔ)之一，做好合理的企業(yè)財務(wù)狀況分析評估，可以為其發(fā)展戰(zhàn)略制定及財務(wù)規(guī)劃管理提供有效借鑒。本文通過對山東東阿阿膠股份有限公司的財務(wù)報表分析，總結(jié)歸納出其發(fā)展運營的財務(wù)狀況，并就其問題給出降低存貨比率以及提高資產(chǎn)利用率的簡要建議，希望能對相關(guān)學(xué)者及管理者有所啟發(fā)。

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作者：劉佳單位：北京工商大學(xué)嘉華學(xué)院