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一、社會(huì)保障基金投資內(nèi)容比較

（一）中國社會(huì)保障基金投資內(nèi)容中國社會(huì)保障基金首次提到投資運(yùn)營思想，主要體現(xiàn)在國務(wù)院頒布的《國務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》（國發(fā)[1991]33號(hào)）中。該文件要求：積累基金的一部分可以購買國家債券。從2010~2013年的《社會(huì)保險(xiǎn)情況》統(tǒng)計(jì)來看，我國社會(huì)保險(xiǎn)基金投資主要包括債券投資、委托運(yùn)營、協(xié)議存款等內(nèi)容。以2013年為例，全國社會(huì)保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)47727億，用于債券投資116億、委托運(yùn)營595億、協(xié)議存款1285億，投資資產(chǎn)占當(dāng)年全國社會(huì)保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)的4.2%。全國社會(huì)保障基金理事會(huì)掌控下的全國社會(huì)保障基金投資范圍相對(duì)寬泛很多，境內(nèi)投資包括銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具；境外投資包括銀行存款、符合規(guī)定的債券、貨幣市場產(chǎn)品、股票、基金、金融衍生品等。

（二）美國社會(huì)保障基金投資內(nèi)容美國OASDI投資基金由專門的投資委員會(huì)負(fù)責(zé)，投資基金只能購買政府專門為其量身打造的特別債券（specialissues，SI）。這種特別債券分為長期和短期二種類型，短期債券（SIcertificates）以天來計(jì)算投資收益，投資期限為下一年的6月30日；長期債券（SIbonds）一般是在每年6月30日作出投資決定，投資期限通常是1~15年。

（三）新加坡社會(huì)保障基金投資內(nèi)容新加坡中央公積金由中央公積金管理局負(fù)責(zé)，中央公積金投資可分為二大類，一類是由新加坡政府投資管理公司（GSIC）負(fù)責(zé)投資運(yùn)營的中央公積金，它掌控中央公積金絕大部分，該基金主要由CPF賬戶最低法定額度匯集而成，絕大部分用于購買非交易類政府債券；另一類則是專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)的中央公積金自主投資計(jì)劃及保險(xiǎn)計(jì)劃等，此類基金主要由超過CPF賬戶最低法定額度基金所構(gòu)成。中央公積金自主投資計(jì)劃主要針對(duì)超過OA、SA賬戶規(guī)定的積累額度，賬戶所有者可選擇一定比例的公積金賬戶資產(chǎn)自主投資，如股票、共同基金等；保險(xiǎn)計(jì)劃保險(xiǎn)，可投資于定期存款、可轉(zhuǎn)讓存款憑證、股票和債券等。具體投資內(nèi)容如表2所示。由此可見，中國全國社會(huì)保障基金投資內(nèi)容較為廣泛，社會(huì)保險(xiǎn)基金投資相對(duì)保守；美國OASDI基金范圍狹窄，投資風(fēng)險(xiǎn)最低；新加坡將CPF分為三個(gè)投資計(jì)劃，GSIC掌控的中央公積金投資渠道保守，CPFIS-OA投資計(jì)劃較為靈活，CPFIS-SA投資內(nèi)容廣泛。

二、投資規(guī)模及收益率比較

目前，我國社會(huì)保險(xiǎn)投資基金絕大部份存于銀行，收益率為同期銀行存款利率。2013年全國社會(huì)保險(xiǎn)基金當(dāng)年收入31207億元，支出27916億元，結(jié)余3291億元，當(dāng)年用于投資的基金僅為1996億元，占當(dāng)年基金總資產(chǎn)的4.2%，2012年底全國社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)39835億元存于財(cái)政專戶，利息通常是以中國人民銀行的同期商業(yè)銀行三個(gè)月定期存款利率為基數(shù)，以日計(jì)息。如果以2013年中國人民銀行的同期商業(yè)銀行三個(gè)月定期存款利率2.85%來估算，扣除當(dāng)年通貨膨脹率2.6%，則收益極低。而全國社會(huì)保障基金投資產(chǎn)品多元化，2013年末，全國社會(huì)保障基金總資產(chǎn)12415.64億元，收益685.87億，收益率6.2%。截至2013年底，全國社會(huì)保障基金年平均收益率8.13%。美國OASDI基金僅用于購買政府特別債券，收益相對(duì)較為穩(wěn)定。如2014年OASDI投資交易記錄顯示：在2014年5月購買次年5月份到期的一款價(jià)值604.6億美元短期債券，年收益率為2.375%；2008年6月購買2018年5月到期的一款價(jià)值3.2億美元的長期債券，年收益率為4.000%。2011年底，美國OASDI基金總資產(chǎn)26779億美元，截至2012年底，基金總資產(chǎn)27323億美元，一年間基金投資政府特別債券和銀行存款利息收入1091億美元，收益率4.07%，扣除當(dāng)年通貨膨脹1.5%，基金略有盈余。根據(jù)2013年OASDI投資管理人年報(bào)測算，2013年OASDI投資收益的水平保持在1026億美元，收益率約為3.8%。新加坡CPF投資收益主要來源于特別分紅、投資收益、可交易金融資產(chǎn)的溢價(jià)估值、投資資產(chǎn)的溢價(jià)估值、銀行存款利息收益、其他運(yùn)營收入等。如投資收益主要包括政府債券、法定委員會(huì)債券、公司債券等；投資資產(chǎn)諸如房產(chǎn)、停車場等固定資產(chǎn)類；其他運(yùn)營收入主要來自商業(yè)廣場、物業(yè)、餐飲業(yè)等收入。如新加坡規(guī)定CPF利息率水平在2014年4~7月中，CPF法定額度內(nèi)記賬利率為2.5%~4.0%，其中OA賬戶為2.5%，SA賬戶、MA賬戶及RA賬戶為4.0%；實(shí)際利率中，OA賬戶為0.21%，SA賬戶、MA賬戶為3.19%，RA賬戶為2.93%。2012年，新加坡CPF投資收益來自特別債券分紅約1.5億新元、投資收益84.6億新元、金融資產(chǎn)估值溢價(jià)0.34億新元、投資資產(chǎn)估值溢價(jià)0.56億新元、銀行存款利息0.07億新元、其他運(yùn)營收入0.9億新元。

三、美國、新加坡社會(huì)保障基金投資對(duì)我國的啟示

通過對(duì)美國、新加坡社會(huì)保障基金投資管理體制、投資內(nèi)容、投資收益等對(duì)比分析，我國社會(huì)保障基金想要在確保基金“安全性、盈利性、流動(dòng)性”前提下，實(shí)現(xiàn)保值、增值，必須在基金投資的管理體制、投資規(guī)則、信息披露等方面作出更大的努力，才能實(shí)現(xiàn)基金的可持續(xù)，維護(hù)社會(huì)和諧、穩(wěn)定。

（一）提高社會(huì)保險(xiǎn)統(tǒng)籌層次，結(jié)余基金統(tǒng)一管理我國社會(huì)保險(xiǎn)結(jié)余基金分散在各社會(huì)保險(xiǎn)統(tǒng)籌區(qū)，社會(huì)保險(xiǎn)基金投資因存在基金分散、投資專業(yè)隊(duì)伍缺乏、各統(tǒng)籌區(qū)投資積極性不高等因素，使得基金保值增值難度增大。因而，我們應(yīng)借鑒新加坡、美國對(duì)社會(huì)保障基金管理的經(jīng)驗(yàn)，基金全國統(tǒng)一管理，并由專門成立的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資部門或管理機(jī)構(gòu)（如新加坡專門成立管理CPF基金的新加坡政府投資公司、美國也有專門的社保基金投資管理委員會(huì)）負(fù)責(zé)投資運(yùn)營，增加基金規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提高社會(huì)保險(xiǎn)基金收益。

（二）做好基金投資預(yù)算，提高基金收益社會(huì)保險(xiǎn)基金因采用險(xiǎn)種“分別建賬，分賬核算”的會(huì)計(jì)原則，投資管理人可根據(jù)不同險(xiǎn)種的收支情況，可將基金投資不同時(shí)限的固定類無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。如2013年全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入22680億元，其中征繳收入18634億元，基金支出18470億元，基金總收入均大于基金總支出。因此，社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu)做好基金收支預(yù)算，可以將歷年累計(jì)結(jié)余控制在一定比例做常態(tài)化投資，投資中長期國債、協(xié)議存款等或委托全國社會(huì)保障基金理事會(huì)進(jìn)行投資。如新加坡對(duì)中央公積金的投資，就規(guī)定公積金賬戶最低積累額度，并委托GISC投資，超過部分適用其他投資計(jì)劃；也可以借鑒美國OASDI投資方式，做1~15年期的長期政府債券投資，以保證較高收益。

（三）規(guī)范基金投資內(nèi)容，確保基金安全我國社會(huì)保障基金投資的基本原則是“在確保基金安全性的前提下，提高盈利性，滿足流動(dòng)性”的要求。我國社會(huì)保險(xiǎn)基金規(guī)模大、覆蓋人群多，投資基金絕大部分應(yīng)投資無風(fēng)險(xiǎn)類投資資產(chǎn)、適度投資部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在資產(chǎn)投資過程中要進(jìn)行嚴(yán)格的投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、投資基金數(shù)量限制評(píng)估等。如美國OASDI考慮到投資市場的風(fēng)險(xiǎn)，將所有基金投資于政府債券，在考慮基金流動(dòng)性時(shí)，基金絕大部分選擇短期債券。2013年，OASDI掌控27652億美元，其中短期債券投資27005億美元，長期債券投資647億美元。

（四）完善信息披露制度，加強(qiáng)基金監(jiān)督目前我國社會(huì)保障基金投資報(bào)告僅通過每年的《全國社會(huì)保險(xiǎn)情況》和《全國社會(huì)保障基金理事會(huì)年度報(bào)告》來簡要地說明基金的收支情況，在投資計(jì)劃、投資決策、投資產(chǎn)品組合等方面說明過少。如《2013年全國社會(huì)保險(xiǎn)情況》顯示：協(xié)議存款1285億元，卻未注明存款利率、到期日期、收益情況等內(nèi)容，而美國OASDI和新加坡CPF都能在官網(wǎng)上查閱詳細(xì)的投資計(jì)劃說明、投資產(chǎn)品組合、基金分配、收益預(yù)期等內(nèi)容，便于全體國民監(jiān)督，減少隱性投資損失。因此，我國社會(huì)保障基金投資應(yīng)加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，從投資計(jì)劃到投資組合，再到資金分配，最后到收益率分配，要做到全程可查、可控，完善監(jiān)督體系，減少基金損失。

隨著人口結(jié)構(gòu)、預(yù)期壽命、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)保障制度運(yùn)行等發(fā)生劇烈的變化，社會(huì)保障基金“保值增值”壓力加大，擁有更加寬廣的國際化視野、更加“安全、穩(wěn)健、有效”的投資策略在保障制度可持續(xù)運(yùn)行方面將發(fā)揮重要的作用。

作者：陳林董登新單位：海南醫(yī)學(xué)院管理學(xué)院武漢科技大學(xué)金融證券研究所