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摘要：近年來，我國企業(yè)海外直接投資發(fā)展迅猛，而制造業(yè)企業(yè)占我國海外直接投資總規(guī)模的三成以上。長三角地區(qū)是我國制造業(yè)的三大中心之一，擁有得天獨(dú)厚的區(qū)域優(yōu)勢和完善的基礎(chǔ)配套，長三角地區(qū)制造業(yè)企業(yè)的海外直接投資也在全國對外直接投資中的作用和地位日益凸顯。除了現(xiàn)有理論給出的海外直接投資動(dòng)因，我們認(rèn)為企業(yè)海外投資仍存在一種與企業(yè)國內(nèi)發(fā)展有關(guān)的隱性價(jià)值動(dòng)因。文章基于資源基礎(chǔ)觀和信號理論，研究長三角制造業(yè)企業(yè)海外直接投資對其在國內(nèi)發(fā)展的關(guān)聯(lián)影響，進(jìn)而探索長三角制造業(yè)企業(yè)海外直接投資的國內(nèi)關(guān)聯(lián)動(dòng)因。本研究將為提高長三角制造業(yè)企業(yè)對外直接投資質(zhì)量提供參考和理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：長三角；制造業(yè)；海外直接投資；資源基礎(chǔ)觀；信號理論；國內(nèi)關(guān)聯(lián)

一、引言

近二十年以來，新興經(jīng)濟(jì)體國家的對外直接投資（OutwardDirectInvestment，ODI）等國際化行為增長十分迅速，已經(jīng)在全球經(jīng)濟(jì)中充當(dāng)著越來越重要的角色。ODI不僅對投資國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，而且對東道國的經(jīng)濟(jì)和社會福利產(chǎn)生重大影響。我國已經(jīng)從過去全球?qū)ν庵苯油顿Y領(lǐng)域的邊緣者，發(fā)展成為世界三大對外直接投資來源國之一。據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，自2002年我國建立對外投資統(tǒng)計(jì)制度至2016年，我國的對外直接投資規(guī)模已經(jīng)連續(xù)14年保持快速增長，年平均增速近36%。從投資者的行業(yè)分布看，制造業(yè)是進(jìn)行海外直接投資規(guī)模最大的行業(yè)，占對外直接投資總規(guī)模的三成以上。長三角位于我國沿江和沿海開發(fā)的戰(zhàn)略地帶，“上海為中心，蘇浙為兩翼”，地理位置獨(dú)特，自然條件優(yōu)越，是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平最高的地區(qū)之一，更是國民經(jīng)濟(jì)的引擎和標(biāo)桿。長三角地區(qū)是我國制造業(yè)的三大中心之一，其集聚的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、完善的政策支持，無一不為長三角地區(qū)制造業(yè)的發(fā)展注入強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力。改革開放以來，對外直接投資是長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展的標(biāo)志之一，在全國對外直接投資中的作用和地位日益凸顯。2017年末，東部地區(qū)對外投資總額占全國對外投資總額的74.5%，上海市對外直接投資存量1120億美元，居國內(nèi)省份第二位，浙江省緊隨其后。長三角地區(qū)處于工業(yè)化后期階段，工業(yè)化水平高，城市群綜合實(shí)力強(qiáng)，不斷吸引著外來人口流入，創(chuàng)造了制造業(yè)快速發(fā)展的條件，因此制造業(yè)在長三角地區(qū)的集群優(yōu)勢明顯。今天，長三角地區(qū)的制造業(yè)不僅僅在國內(nèi)首屈一指，更是享譽(yù)全球，是為我國對外開放的重要窗口之一，也是中國制造業(yè)“走出去”進(jìn)程的核心之一。制造業(yè)企業(yè)對外直接投資是國際化的重要體現(xiàn)，大大促進(jìn)了長三角地區(qū)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級。目前，長三角地區(qū)制造業(yè)企業(yè)國際化進(jìn)程加快，并購項(xiàng)目增多，海外資源開發(fā)越來越受到重視，全球營銷網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)大，海外合作區(qū)建設(shè)也卓有成效。截止到2017年末，從境外非金融類企業(yè)的隸屬情況看，浙江、江蘇位列中國對外投資企業(yè)數(shù)量第二、三名，分別占總數(shù)的11.9%和10.2%，上海市緊隨其后。浙江吉利控股、光明食品、上海汽車集團(tuán)等長三角知名制造業(yè)企業(yè)，均處于對外直接投資存量中國非金融類跨國公司100強(qiáng)，有在國內(nèi)和國外都有很大的影響力。那么，長三角制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行對外直接投資的動(dòng)因是什么呢？我們已經(jīng)在訪談中發(fā)現(xiàn)，除了現(xiàn)有理論提出的企業(yè)海外直接投資驅(qū)動(dòng)因素，長三角地區(qū)制造業(yè)企業(yè)的對外直接投資還存在著一種隱性價(jià)值。這種隱性價(jià)值意味著對外投資與企業(yè)的國內(nèi)運(yùn)營有著某種關(guān)聯(lián)，從而對企業(yè)在國內(nèi)市場的各項(xiàng)活動(dòng)產(chǎn)生積極正向的影響，幫助企業(yè)在國內(nèi)更好地發(fā)展。事實(shí)上，對外投資的這種隱性價(jià)值已經(jīng)在現(xiàn)實(shí)中反映出來。例如，為服務(wù)“一帶一路”政策進(jìn)行海外投資的中國企業(yè)可以享受政府出臺的一系列優(yōu)惠政策，如免稅、差額征稅。金融時(shí)報(bào)在度量企業(yè)聲譽(yù)時(shí)，也將“業(yè)務(wù)全球化”納入考量范圍（FinancialTimes，2000）。本文嘗試從資源基礎(chǔ)論和信號理論出發(fā)，基于國內(nèi)關(guān)聯(lián)影響的視角，探索長三角制造業(yè)企業(yè)海外直接投資的動(dòng)因。

二、資源基礎(chǔ)觀的視角

資源基礎(chǔ)觀認(rèn)為企業(yè)自身擁有有形或無形資源，這些資源在企業(yè)與企業(yè)之間難以流動(dòng)和復(fù)制，可通過企業(yè)的能力可以轉(zhuǎn)化為企業(yè)特有的競爭優(yōu)勢。根據(jù)資源基礎(chǔ)觀，公司的國際擴(kuò)張將受到公司特定資產(chǎn)的推動(dòng)，如專有資源或管理能力。該理論提供了一個(gè)外部利益相關(guān)者非常關(guān)注的視角，即中國企業(yè)如何解決其競爭劣勢，以及他們采用的策略。因?yàn)槟竾?jīng)濟(jì)發(fā)展不足，一般來說新興經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)技術(shù)和生產(chǎn)流程都無法與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)相提并論，所以發(fā)展中國家的企業(yè)往往被認(rèn)為很難擁有企業(yè)特有的資源或優(yōu)勢（Firm-specificAdvantages，F(xiàn)SA）。但發(fā)展中國家的企業(yè)，如長三角地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)，可塑性極強(qiáng)，在適應(yīng)客戶需求、不同環(huán)境下運(yùn)作的靈活性等方面都具有優(yōu)勢。所以長三角制造業(yè)企業(yè)的這些能力可以幫助企業(yè)在海外直接投資過程中取得成功。因此，中國等發(fā)展中國家的跨國公司的目標(biāo)往往是通過積極收購“成熟跨國公司的關(guān)鍵資源”來彌補(bǔ)其競爭上的弱點(diǎn)，以克服“后來者的劣勢”（Luo&Tung，2007）。為彌補(bǔ)競爭劣勢，發(fā)展中國家的跨國公司在高收入國家設(shè)立研發(fā)中心，協(xié)助開發(fā)在母國生產(chǎn)的技術(shù)先進(jìn)、知識密集型的產(chǎn)品（DiMinin，2012）。這些企業(yè)還會在海外尋找在母國所缺少的品牌、分銷網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)、管理技能和戰(zhàn)略技能，利用基于本國的特定優(yōu)勢（CSAs），來建立起屬于自己的企業(yè)特定優(yōu)勢（FSA）。在中國，這類戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型對外投資往往通過大型國有控股企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行運(yùn)作。對海爾、聯(lián)想、華為、TCL等中國知名企業(yè)的深入案例分析已經(jīng)證實(shí)了上述觀點(diǎn)（Sun，2009）。此外，實(shí)證研究也支持了發(fā)展中國家企業(yè)海外直接投資的資產(chǎn)尋求動(dòng)機(jī)。例如，中國跨國公司直接開展跨境并購活動(dòng)以尋求其所需的所有權(quán)優(yōu)勢，并通過組織學(xué)習(xí)縮小競爭差距，進(jìn)而對自己重新進(jìn)行戰(zhàn)略定位。國內(nèi)關(guān)于企業(yè)海外直接投資動(dòng)因的研究中，一些學(xué)者加入了國家政策、制度對于企業(yè)海外直接投資的影響，認(rèn)為發(fā)展中國家的企業(yè)進(jìn)行海外直接投資，大部分是由制度原因驅(qū)動(dòng)的，即海外直接投資可以幫助企業(yè)追求制度優(yōu)勢。后來有學(xué)者專門研究海外直接投資的政治動(dòng)因，發(fā)現(xiàn)不同類型的海外直接投資受制度或政策的影響不同，為了獲取先進(jìn)技術(shù)而進(jìn)行的海外直接投資受政策的影響最大（陳巖等，2012）。長三角地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)盡管工業(yè)化水平已經(jīng)很高，但仍跟發(fā)達(dá)國家有差距，因此為了獲取先進(jìn)技術(shù)是進(jìn)行海外直接投資的目標(biāo)之一。所以，長三角地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行的海外直接投資活動(dòng)受政策影響較大。從以上關(guān)于發(fā)展中國家海外直接投資理論的討論中可以看出，對于長三角的制造業(yè)企業(yè)來說，對資源的追求是企業(yè)進(jìn)行國際化和海外直接投資的動(dòng)因之一。獲取知識、建立成熟的外部網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系，把從海外獲取的資源轉(zhuǎn)化為自身的競爭優(yōu)勢，是進(jìn)行海外直接投資的關(guān)鍵。海外直接投資還可以幫助長三角的制造業(yè)企業(yè)享受國家政策上的支持。

三、信號理論的視角

信號理論（SignalingTheory）的出現(xiàn)源于對信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究（Spence，1974）。在這種情況下，買賣雙方在市場中相互作用時(shí)處理不對稱信息，可以實(shí)現(xiàn)潛在的收益。例如，當(dāng)高管增加持股時(shí)，會向資本市場傳遞“股權(quán)多元化戰(zhàn)略符合股東財(cái)富最大化”的利好信息；在首次公開募股（IPO）中，一家年輕公司的董事會若由不同背景的人組成，將向潛在投資者傳達(dá)關(guān)于公司治理合規(guī)性的信息（Certo，2003）。這些例子中的都說明了一方如何采取行動(dòng)向其他方發(fā)出利好信號，從而刺激信號接收方做出有利于信號發(fā)出方的決策或行動(dòng)。信號理論被廣泛用于研究在各種組織和商業(yè)環(huán)境中由于知識差異而出現(xiàn)的雙方之間的信息不對稱，管理學(xué)學(xué)者也應(yīng)用信號傳遞理論來解釋信息不對稱在各種研究背景下的影響。例如，對公司治理的一項(xiàng)研究表明，CEO如何通過其財(cái)務(wù)報(bào)表的可觀察質(zhì)量，向潛在投資者傳達(dá)關(guān)于其公司不可觀察的高質(zhì)量的信號（Zhang&Wiersema，2009）。研究人員還使用信號傳遞理論來解釋企業(yè)如何使用多元化董事會向一系列公司利益相關(guān)者傳達(dá)對社會價(jià)值觀的堅(jiān)持（Miller&Triana，2009）。我們認(rèn)為，信號理論也可以用來解釋長三角地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)為何要進(jìn)行對外直接投資。1.信號理論中的重要概念。信號理論的關(guān)鍵要素是信號發(fā)出者（Signaler）、信號接收者（Receiver）、信號（Signal）本身以及信號環(huán)境（SignalingEnvironment），有些情況下還存在信號的反饋過程（Feedback）。圖1以時(shí)間軸的形式標(biāo)示出了信號理論中的重要概念。2.信號理論對海外直接投資動(dòng)因的解釋。信號理論基本上關(guān)注的是減少雙方之間的信息不對稱（Spence，1973）。公司可以向外界發(fā)送信號，揭示其不可觀測的屬性，然后期望信號接收者做出積極的反應(yīng)，所以公司的信號是非常重要的。管理學(xué)研究人員越來越多地采用信號理論來解釋有效信號如何促進(jìn)公司從利益相關(guān)者處獲取資源。信號理論可以應(yīng)用在企業(yè)國際化的過程中。Reuer和Ragozzino（2014）在調(diào)查國際聯(lián)盟時(shí)擴(kuò)展了信號理論，將企業(yè)組建國際聯(lián)盟作為企業(yè)資源、質(zhì)量和前景的信號，他們發(fā)現(xiàn)，這些信號影響著企業(yè)的國際聯(lián)盟的形成。另一個(gè)例子是，Katayama和Miyagiwa（2009）認(rèn)為，海外直接投資是一種質(zhì)量信號，因?yàn)榈唾|(zhì)量的企業(yè)不會從海外直接投資活動(dòng)中獲益。所以，制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行海外投資，其實(shí)是向外界傳遞了關(guān)于本企業(yè)的積極信號。信號理論在新興市場環(huán)境中尤其適用，比如中國。因?yàn)樾屡d市場的特征是：由于市場化機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)，信息不對稱程度高，以及不透明和不可靠的信息較多。此外，市場細(xì)分和地方保護(hù)主義進(jìn)一步加劇了新興市場的信息不對稱問題。鑒于新興市場的這些特點(diǎn)，信號傳遞理論可以很好地解釋新興市場的跨國企業(yè)在母國的眾多戰(zhàn)略行為。對外直接投資可以成為新興市場中企業(yè)對其母國內(nèi)資源相關(guān)方的可靠信號。根據(jù)信號理論，有效信號必須具有可觀察屬性和高成本屬性。首先，中國的企業(yè)對外直接投資是可觀察的，并且由于企業(yè)不斷進(jìn)行有意義的國際努力（如尋求政府的外交支持），通常引起國內(nèi)利益相關(guān)者的廣泛關(guān)注。在仍處于國際化初期的新興市場尤其如此，大多數(shù)企業(yè)沒有勇氣和能力去國外發(fā)展，因此已經(jīng)成功對外投資的企業(yè)往往更容易受到關(guān)注。第二，對外直接投資對來自新興市場的企業(yè)來說代價(jià)高昂。作為市場的后來者，他們需要更多的努力來控制跨境業(yè)務(wù)，培養(yǎng)多元化的管理者和員工，并建立足夠的基礎(chǔ)設(shè)施，以便在國際分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行有效的溝通。另外，建立和維持對外投資計(jì)劃和機(jī)制的高昂成本可能會從戰(zhàn)略上阻止母國市場的其他企業(yè)復(fù)制信號，從而建立起企業(yè)的競爭優(yōu)勢壁壘。最后，對外直接投資成本的沉沒性和不可恢復(fù)性可能使信號更加可信和有效，這一點(diǎn)對于進(jìn)行海外直接投資的企業(yè)來說同樣重要。綜上，根據(jù)信號理論，企業(yè)向市場傳遞的有關(guān)信號，會向外部投資者反映企業(yè)的潛力和價(jià)值，以此來影響投資者、債權(quán)人、消費(fèi)者等利益相關(guān)群體的決策。長三角是中國制造業(yè)的集聚地，若想使企業(yè)在區(qū)域產(chǎn)業(yè)中脫穎而出，進(jìn)行海外直接投資不啻為一個(gè)良好的選擇。海外投資將會對外傳遞出一種該企業(yè)運(yùn)營良好的信號，因?yàn)檫M(jìn)行海外直接投資需要更多的資源，包括資本、人力、營銷、研發(fā)等等。

四、長三角制造業(yè)企業(yè)海外直接投資的國內(nèi)關(guān)聯(lián)動(dòng)因

上文的資源基礎(chǔ)觀已經(jīng)提到，作為國際市場的后來者，由于缺乏優(yōu)質(zhì)的專有資產(chǎn)（FSA），新興市場的企業(yè)若進(jìn)行國際化將面臨著競爭劣勢。為了克服競爭劣勢，新興市場的企業(yè)積極開發(fā)和拓展海外聯(lián)系，以尋求海外的資源。例如，新興市場的跨國企業(yè)進(jìn)入發(fā)達(dá)國家尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)，或進(jìn)入發(fā)展中國家以利用原材料。雖然之前的文獻(xiàn)表明海外投資有利于提升企業(yè)的海外資源杠桿，但我們對海外投資對新興市場企業(yè)在國內(nèi)的聯(lián)動(dòng)影響聯(lián)動(dòng)知之甚少，僅有少量研究是從國內(nèi)視角出發(fā)考察企業(yè)海外直接投資的影響。綜合本文前述的信號理論，我們認(rèn)為長三角的制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行海外直接投資，會在國內(nèi)造成三個(gè)方面的關(guān)聯(lián)影響。反過來說，這三點(diǎn)也可以作為長三角制造業(yè)企業(yè)海外投資的動(dòng)因。1.通過海外直接投資，企業(yè)可以獲取母國更多的政府資源。新興市場（如中國）政府控制著關(guān)鍵資源，這些資源是新興市場的企業(yè)戰(zhàn)略方向和績效表現(xiàn)的主要決定因素。為了利用政府資源，企業(yè)可以開展符合政府政策的某些活動(dòng)。新興市場國家政府的主要政策之一就是促進(jìn)母國公司走向全球，例如中國的“走出去”政策。根據(jù)該政策，如果公司滿足政策的條件，政府將在外交援助、外匯支持、貨幣激勵(lì)、財(cái)政補(bǔ)貼等方面為中國企業(yè)的海外投資提供系統(tǒng)的支持。為了擴(kuò)大中國企業(yè)的國際影響力，鞏固“中國制造”這一競爭優(yōu)勢，我國鼓勵(lì)制造業(yè)企業(yè)積極走出國門。長三角制造業(yè)企業(yè)可借此政策東風(fēng)，加快完成自己的國際化進(jìn)程。2.通過海外直接投資，企業(yè)可以獲取母國更多的金融資源。金融資源對新興經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，尤其是當(dāng)新興經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)普遍不發(fā)達(dá)時(shí)。值得注意的是，新興市場的金融資源受到少數(shù)國有銀行和金融機(jī)構(gòu)的嚴(yán)重控制，這些銀行和金融機(jī)構(gòu)傾向于支持政策鼓勵(lì)的優(yōu)先事項(xiàng)。為了得到這些資源，企業(yè)必須證明它們與某些優(yōu)惠政策的一致性。考慮到我國的“走出去”“一帶一路”政策的突出地位，可開展海外投資的長三角制造業(yè)企業(yè)更容易得到國內(nèi)銀行的各種支持。從這個(gè)意義上來說，狹義的金融資源其實(shí)是政治資源的一種，或政治資源的在金融領(lǐng)域的體現(xiàn)。3.通過海外直接投資，企業(yè)可以獲取母國更多的市場資源。盡管國際化對于企業(yè)的成長至關(guān)重要，但本土市場依舊是長三角制造業(yè)企業(yè)發(fā)展和利潤的主要驅(qū)動(dòng)力，往往也是其全球業(yè)務(wù)的市場基礎(chǔ)和制造中心。如果他們失去國內(nèi)市場和客戶，新興市場的企業(yè)必然會遇到很多困難，甚至面臨破產(chǎn)。總的來說，跨國公司在吸引國內(nèi)客戶方面更具競爭力，因?yàn)樗麄兺ㄟ^對外直接投資增強(qiáng)了能力和聲譽(yù)。

五、結(jié)語

長三角地區(qū)的制造業(yè)進(jìn)行海外直接投資會在國內(nèi)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，對企業(yè)在國內(nèi)的運(yùn)營和發(fā)展有積極影響，比如得到政策支持、獲取金融資源、鞏固國內(nèi)市場等。從對發(fā)展中國家海外投資的相關(guān)理論分析來看，我們認(rèn)為長三角地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)在進(jìn)行海外直接投資時(shí)，應(yīng)注重獲取知識和先進(jìn)技能，以及建立起企業(yè)成熟的外部網(wǎng)絡(luò)，這樣才能將海外的資源真正轉(zhuǎn)化為企業(yè)自身的競爭優(yōu)勢。

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作者：胡曉晴 黃丹 單位：上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士生